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【必威体育】科创板融资或超300亿元,中芯国际奋起直追台积

  原标题:科创板融资或超300亿元,中芯国际奋起直追台积电

  在半导体先进制程奋起直追的中芯国际(00981.HK)宣布了回归A股计划。2019年中芯国际刚在纽约证券交易所退市。

  “随着我们进入扩大先进技术市场的阶段,我们亦必须增加资本支出。”在4月23日披露的2019年年报当中,中芯国际董事长周子学对未来业务发展作出如此预判。话音刚落,回归A股就已经在议事日程之上。

  按照计划在科创板发行近17亿股测算,中芯国际融资额可能超过300亿元。营业收入不足台积电(TSMC)十分之一的中芯国际,这一次能不能借科创板上市的“东风”加快先进制程上的“超车”计划,吸引了投资者的目光。

  从美国退市到科创板上市

  5月5日晚间,中芯国际公告称,必威体育,拟于科创板发行不超过16.86亿股股份。按照最新收盘价16.9港元,再考虑A股估值比港股高30%左右的话(HSAHP溢价指数最新报收127.15点),那么中芯国际融资额或超300亿元人民币。5月6日中芯国际股价大涨10.75%,逼近历史高点。

  中芯国际称,此次募资约40%用于投资于12英寸芯片SN1项目,约20%用作为公司先进及成熟工艺研发项目的储备资金,约40%用作为补充流动资金。

  按照2019年中芯国际每股收益(仅有0.04美元)计算,当前其港股交易的市盈率逼近50倍。2017年到2019年,中芯国际每股收益都没超过0.05美元。

  国信证券分析师王立中表示,中芯国际现在港股市净率只有1.8倍左右,估值处于合理估值以下。在科创板上,有利于估值回归至合理估值,中芯国际的稀缺性、科技核心资产的重要性将在内地资本市场得到应有的估值体现。科创板的发行将会提升中芯国际在港股的估值,在可见的未来,中芯国际是国内半导体行业、整个科技行业的绝对龙头。

  信达证券分析师方竞表示,晶圆厂在先进制程领域的战略布局重要性凸显,是自主可控的核心环节。同时,为了摆脱对海外供应商的依赖,也将不断增大上游设备材料,下游封测的国产化比例。

  2019年5月,中芯国际将公司的美国存托股(ADS)从纽约证券交易所退市,并注销这些ADS和相关普通股的注册。中芯国际表示,此次主动申请从纽约证券交易所退市有多种原因,其中包括:与全球交易量相比,中芯国际ADS交易量相对有限;以及维持ADS在纽约证券交易所上市将带来较重的行政负担和较高的成本等。

  净资产收益率不到5%的中芯国际,暂时谈不上特别的高成长,但在国产替代方面却有其独到重要的一面。

  中芯国际年报显示,“对许多人来说,新型冠状病毒疫情给2020年的开始蒙上一层阴影。目前,中芯国际的晶圆厂营运并未受到影响,生产线运行正常。同时,该病毒对终端需求及供应链的影响仍待观察,我们仍在密切监察情势。当前的健康危机或会对整体市场带来影响;然而我们相信,展望未来,中国将继续扩大其于半导体业中的角色。我们将会保持警惕持续跟进情势变化,并对调整客户组成作出准备,以保持公司稳健运营。”

  2019年,中芯国际营业收入收入约31.16亿美元,毛利率20.6%;股东应占净利润2.35亿美元;税息折旧及摊销前利润13.7亿美元。中芯国际称,在成熟制程方面,客户需求依然强劲。中芯国际持续拓展成熟工艺和特色工艺的产品组合和应用范围,集中力量,布局摄像头、电源管理、特殊存储器、指纹识别、蓝牙等产品技术平台,保持各细分领域的优势。

  营收不足台积电十分之一

  对中芯国际来说,当前营业收入依然不足台积电十分之一。一旦融资超过300亿元人民币,也就相当于融资额已经超过其一年的营业收入,在制程工艺方面能否真的奋起直追?

  近十年台积电在制程工艺引领行业,7纳米与5纳米等制程更领先三星半年以上量产。2019年,台积电营收346.3亿美元,行业份额达52.6%;46%的毛利率与111.8亿美元的归母净利均远超同业,也远高于中芯国际的20.6%和2.35亿美元,20.56%的净资产收益率也远高于中芯国际的4.14%。

  然而财务数据以外,其实更大的差距在于制程工艺,中芯国际称,“2019年,中芯国际的研发工作按计划进行,进展顺利。公司的14纳米技术平台已成功完成研发和客户导入,并顺利进入量产。”

  台积电方面,7纳米制程在5G和HPC的应用是驱动业绩稳定增长的主要原因。按技术划分收入贡献,7纳米工艺技术继续强劲增长,在第四季度占晶圆收入的35%,7纳米制程订单持续满载,同时预计在2020年上半年开始量产5纳米制程,3纳米制程已投入研发。

  东兴证券分析师刘慧影表示,上半年手机、消费电子和汽车电子需求疲软,下半年可能存在去库存压。尽管目前还没有客户明显砍单,但台积电已经看到新冠疫情导致的终端需求疲软。下半年市场依然存在很多不确定性,市场大概率会出现上半年积攒库存,下半年着力去库存的情形。随着去年台积电单季度业绩基数的提升,三四季度公司的业绩压力会逐渐加大。

  中芯国际称,“中国的创新与设计能力正以高速赶上世界领先水平。为充分利用中国市场的增长潜力,本集团计划继续深化与中国客户的合作。同时,我们亦正拓展与全球客户的关系,使彼等于中国及不同的新兴市场取得成功,例如移动运算、汽车电子、物联网、高性能计算、5G、工业、保安及监察、人工智能及边缘运算相关应用。”

  兴业证券分析师张忆东表示,台积电的技术路线与资本开支,被视为半导体行业甚至数字经济的风向标。研发、客户、资本支出形成正循环,穿越行业与经济周期。从核心逻辑来看,顶尖的研发实力与配套产业链、头部客户的战略合作、顶尖制程的投入及利用率,这三座大山形成难以跨越的门槛。

  对国内半导体企业而言,国产化是必要且必然趋势,大基金与各地政策也给予高度支持,但先进制程如何维持良率与利用率,并降低设备物料与知识产权等对外依赖,仍需长期不懈努力,张忆东称。