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铅锌半年报 锌下方空间仍存 铅上行乏力

全球经济增长或逐渐放缓。美国经济增速或下降,欧洲经济也面临低迷,国际贸易摩擦不断。但国内各项政策托底明显,助力经济结构的稳妥转型升级。因此,预计2019年下半年国内经济增速将稳中小幅下滑,但经济的质量将更上一层楼。锌:供给端,上游矿山供应逐渐放量,矿端供应宽松将促使加工费维持高位,下半年加工费用难以出现明显回落。而加工费高企将使矿端的供应压力更加顺畅的反应在冶炼端上,下半年精炼锌预计宽松。从需求端来看,房地产市场虽略有改观,但增量有限。汽车行业则弱势难改,消费量持续下跌。出口方面,受贸易摩擦影响,出口回落较大,整体消费不容乐观。后期随着锌锭库存逐渐上升,势必施压于锌价。锌:综上,沪锌下半年震荡走弱概率较大,最低下探到15000-16000元/吨左右,最高上探到20000-22000元/吨左右。

铅:供给端,外矿增产实际增产情况不及预期,国内矿增产基本符合市场预期,但增量有限。在高压环保政策下仍然容易造成铅供应不及预期。需求端,新能源汽车电动车与自行车产量有所提升,但电动自行车新国标的进一步实施落地,将不同程度影响铅蓄企业的产量。同时,宏观不确定性的增加促使整个消费市场表现较为疲软。铅:综上,沪锌处于供需两弱的局面,后期铅价偏弱运行概率较大。铅价最低下探到15000-15500元/吨,最高上探17000-17500元/吨。一行情回顾上半年锌价整体呈现先扬后抑的走势。年初中美贸易战有所缓和,宏观情绪有所修复。叠加国内政策托底,有色金属普遍上涨。虽然年初海外锌矿供给有所增加,但锌矿至冶炼端传导不畅导致精炼锌供应不及预期,在库存跌至谷底之际,锌挤仓情绪较浓,沪锌由年初20000元/吨一路上涨至23000元/吨左右。伦锌由2350美元反弹至2950美元/吨左右。随后特朗普威胁加征关税,宏观风险有所回升。同时在高冶炼利润下,大部分冶炼企业开工意愿强烈。冶炼瓶颈的逐步突破令市场产生了精炼锌放量的预期可见,伴随着LME库存及国内库存逐渐回升,锌价重回下行通道。

上半年铅价整体呈现弱势下行的态势。年初中美贸易战有所缓和,宏观情绪有所修复。叠加国内政策托底,有色金属普遍上涨。年初在LME库存处于历史低位情况下,沪铅在18000元/吨左右盘整,伦铅在2000元/吨左右盘整。之后在消费疲软的情况下一直处于下降通道,虽然期间受环保督察影响,铅价略有回升,但整体重心一直处于下移状态。临近5,6月份国内多数铅蓄企业停工减产,此时铅价下跌趋势有所放缓,在16000元/吨一线附近盘整;伦铅期价则从年初的2000美元/吨,抬升至2月底的2179.5美元/吨,之后下跌至5月底的1800美元/吨下方,6月份再度回升至1900美元/吨附近。整体来看,铅矿处于供需两弱状态,后期上行乏力。二宏观经济形势与政策分析1、国际宏观1.1全球经济增长乏力,下行压力逐渐显现全球经济自2018开始增长乏力,随着美国财政刺激效果减弱,贸易摩擦影响开始显现,今明两年全球经济或面临较大的下行风险。IMF在2019年4月的《世界经济展望》中指出,受全球贸易紧张、金融环境收紧、政策不确定性上升以及商业信心疲软等多重因素影响,全球经济活动自2018年下半年起显著放缓,并下调对2019年世界经济增速的预期至3.3%,这相比于2019年1月的预测下调了0.2个百分点。2018年初以来,全球经济见顶回落,经济扩张减速、市场景气程度不断下滑、消费信心也开始走弱。

摩根大通全球PMI指数显示,自2018年1月前后,综合PMI指数、服务业PMI指数和制造业PMI指数纷纷在触顶后逐步下行,其中全球制造业PMI指数回落最快,从2018年初时的54.4的水平持续下滑至2019年5月的49.8,表明全球制造业已进入收缩区间,全球经济增长乏力。在全球制造业扩张步伐放缓的背景下,消费者信心也逐渐下滑。经合组织统计数据显示,2019年5月份,商业和消费者信心指数分别为99.9184点和100.6877点,分别较2018年同期低1.1915点和0.1973点,呈现下降的趋势,且商业信心指数下降速度明显快于消费者信心指数,表明企业对未来的经济形势表现出更不乐观的情绪。1.2美国经济不再强劲,驱动因素逐渐减弱2018年下半年以来,美国经济强劲的增长势头放缓,虽然劳动力市场仍然保持紧张的局面,但制造业扩张程度逐渐见顶回落,通胀也呈现逐步疲软的态势,美国消费者的信心逐渐下滑,美国经济的驱动力开始转弱。美国经济分析局公布的统计数据显示,2019年美国第一季度GDP(不变价)达到18.91万亿美元,同比增长3.20%,增速较2018年同期高0.62个百分点,保持着较快的增长速度,但从环比增速来看,美国经济有见顶回落的风险。